Текущая экономическая ситуация в Армении – подробный обзор

ДАННОЕ СООБЩЕНИЕ (МАТЕРИАЛ) СОЗДАНО И (ИЛИ) РАСПРОСТРАНЕНО ИНОСТРАННЫМ СРЕДСТВОМ МАССОВОЙ ИНФОРМАЦИИ, ВЫПОЛНЯЮЩИМ ФУНКЦИИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА, И (ИЛИ) РОССИЙСКИМ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦОМ, ВЫПОЛНЯЮЩИМ ФУНКЦИИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА

2021 год – год восстановления экономики после пандемии и войны, случившихся в прошлом году. Пандемия еще не окончена, более того, на сегодня четвертая волна в разгаре. Однако мировая экономика находится в фазе восстановления и темпы этого восстановления довольно велики, хотя и разнятся по странам. В одних странах происходит восстановление к уровню 2019 года или его превышение, другие – все еще далеки от этого.

 

Прогнозы на 2021-22 годы

В октябре с.г. вышло сразу два больших прогноза по экономике на ближайшие годы – от Всемирного Банка и Международного валютного фонда. Эти прогнозы являются благоприятными для Армении: например, по сентябрьскому прогнозу Всемирного Банка, рост армянской экономики составит 6.1% (хотя еще в июне прогнозировался рост в 3.4%), а по оценке Международного Валютного Фонда, рост достигнет 6.5% в 2021 году. Добавим еще прогноз от Азиатского Банка развития – 5.2%, а также прогноз Армянского Центрального Банка – 5.4% роста на 2021 год. По проекту бюджета на 2022 год, рост ВВП составит 6.5%.

Таблица 1. Прогнозы роста армянской экономики* разных международных организаций

	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
	Фактические показатели				Оценка	Прогнозы
World Bank	7.5	5.2	7.6	-7.4	6.1	4.8	5.4	…	…	…
International Monetary Fund					6.5	4.5	4.4	4.1	4.0	4.0
Asian Development Bank					5.2	3.5	…	…	…	…
Правительство Армении					6.5	7.0	…	…	…	…

* Прирост валового внутреннего продукта к предыдущему году в %. Подробнее – см. Приложение 1.

Таким образом, условный консенсус-прогноз составляет 5.9% прироста ВВП к 2020 году. Это можно было бы считать неплохим показателем в обычное время. Но учитывая, что в прошлом году был спад в размере 7.4%, можно говорить о том, что не обеспечивается даже восстановление к уровню 2019 года. лишь вскользь упомяну, что министр экономики Керобян все время обещал куда более впечатлительные результаты, от двузначного экономического роста и до устойчивого 7%-ного роста на длительную перспективу. Сейчас мы видим, что даже восстановительный рост не ожидается. Но важнее другое. Эти прогнозы были сделаны на новостях о весеннем восстановительном росте, который был высоким по сравнению с периодом карантина. Моя оценка, основанный на текущих экономических данных и их экстраполяции до конца года, показывает не более 3.5% роста, так что и 5.9% роста – это недостижимая величина. О причинах – см. Таблицу 2 ниже.

Если в дальнейшем рост ВВП будет на уровне 4% в год, то лишь в 2023 году реальный ВВП превысит уровень 2019 года, а что касается уровня начала 2020 года (до ковида), то на это понадобится еще 2 года. То есть реальное восстановление к докризисным показателям будет достигнуто к 2025 году. Говорить же о восстановлении экономической динамики невозможно на ближайшие десятилетия, ввиду проигранной войны и постоянного внешнего давления. Конечно, на это могут повлиять разные факторы, среди которых – приток российских инвестиций, европейской помощи, открытие армяно-турецкой границы, стратегическое положение Армении, динамика мировой и региональной экономики, стабильность в регионе и так далее. В зависимости от всего вышеперечисленного, долгосрочные темпы могут оказаться как выше, так и ниже 4% в год.

По программе Рубена Варданяна "Армения-2041" вообще закладывается рост на 4-10% в год на ближайшее десятилетие. Благодаря этому Армения должна всего лишь за десять лет резко повысить свое положение в мировом рейтинге. Но, по правде говоря, даже стабильный рост на 4% следует считать успехом в нынешних условиях.

 

Государственный бюджет на 2022 год

На 2022 год запланирован существенный рост расходов и доходов государственного бюджета. В этот рост заложен как экономический рост (см. табл. 1), так и инфляция. Еще одно, трудно уловимое понятие – теневая экономика, которая, как предполагается, будет сокращена вследствие ряда мер правительства, включая налоговые заявления населения, вытеснение бумажного оборота денег и др. Доходы государственного бюджета по проекту составят 1.946 трлн драм (+17%), расходы – 2.190 трлн драм (+10%).

Это означает, что планируется сокращение дефицита госбюджета, хотя он останется очень большим – порядка 500 млн долл. или даже больше. Дефицит государственного бюджета в 2020 году составил 5.4% ВВП, в 2021 году ожидается на уровне 4.7%, а в 2022 – 3.1% ВВП. Раньше адекватным считался дефицит на уровне 3%, но сейчас в условиях более низких темпов роста и более высокой закредитованности, экономисты считают 2% бюджетного дефицита как верхнюю границу комфортного и стабильного дефицита госбюджета. Стоит также отметить, что 3.1% дефицита на 2022 год складываются из 0.4% первичного дефицита по отдельным статьям государственных расходов и дополнительно 2.7%, которые пойдут на покрытие долгов и процентов по долгам. При этом, курс доллара по проекту бюджета составит 493.6 драм, евро 583.3, рубля 6.75.

Запланирован рост капитальных расходов на более чем 50%, что очень существенно (но надо учитывать, что в 2018-20 гг. из-за опасений коррупции капитальные расходы существенно недовыполнялись). Надо сказать, что вырастут и социальные расходы, в том числе, направленные на поощрение рождаемости. Следует ожидать, что со второй половины 2022 года эти изменения начнут давать свой эффект, но и преувеличивать его не стоит; в лучшем случае удастся сохранить нынешний уровень рождаемости, поскольку возрастная структура меняется и число женщин в репродуктивном возрасте снижается. Также будет рост расходов на образование и науку. Вырастет также пенсия (в среднем 7-11%), что соответствует по меньшей мере индексированию по инфляции. В этом отношении бюджет выглядит более позитивно.

Сегодня все СМИ пестрели заголовком о том, что военный бюджет Армении вырос на 10.8%, либо с округлением до 11%, правда если из этого исключить текущий уровень инфляции, то рост спустится до примерно 2% и выглядеть все это будет не так внушительно как минимум. А если учитывать, что Пашинян планирует переход к профессиональной армии, по сути, в результате его реформ, Армения получит более дорогую и более слабую армию.

Все вышеперечисленное окажется возможным только при условии, что будет обеспечен большой рост налоговых поступлений в текущих ценах – на 28%. Налоговые доходы составят 23.4% ВВП и это тоже много. Теперь взглянем на то, насколько обоснованным является ожидание таких показателей.

Во-первых, по теневой экономике. Тенденция сокращения доли тени в ВВП почти непрерывно продолжается с середины 2010 года и в последние месяцы мы также видим сокращение тени. По моей оценке, за сентябрь 2021 года, доля тени в ВВП составила 21.8% и с большой вероятностью в октябре она будет еще ниже. По итогам 2022 года при сохранении тенденций доля тени может снизиться до 20% ВВП. Это хороший показатель, хотя он и подвержен политической турбулентности и тут ничего уверенно прогнозировать нельзя. Стоит отметить также, что снижение доли тени в экономике происходит на фоне замедления экономического роста и роста реальной денежной массы, а это может подорвать экономический рост и восстановление доходов домашних хозяйств.

График 1. Динамика теневой экономики, в % от ВВП, 2018-2021*

* По оценке автора, ** прерывистой линией выделены оценки на конец каждого месяца, а сплошной – среднемесячная

Во-вторых, взглянем на экономический рост. За первые 9 месяцев 2021 года, рост составил 4.4% с тенденцией к понижению. Пока что не видно ясных причин, почему он должен быть существенно выше в 2022 году. А это означает, что и в 2021 году обеспечить ожидаемый сбор налогов будет трудно. В бюджет, как уже сказано, заложен рост на 6.5% в 21 и 7.0% в 22 году, что, на мой взгляд, является не очень объяснимым оптимизмом. Реальная денежная масса (М1) на конец года показала всего лишь прирост на 2.1%, а этот показатель обычно выше, чем рост ВВП. На рынке труда, недвижимости, показатели слабые, промышленность, производство электричества падают, в сентябре упал даже экспорт. Так что для ожидания экономического роста пока нет никаких причин.

В-третьих, посмотрим на инфляцию. По проекту бюджета, в 2021 году индекс-дефлятор составит 6.8%, а по уже зарегистрированным цифрам, во втором квартале он составлял 9.5% и, скорее всего, по итогам года тоже будет выше 7%. Но на следующий год инфляция будет скромнее и проект Минфина в 5.2% может стать реалистичным. Тогда, инфляция тоже не позволит обеспечить рост на 28% в текущих ценах. А это означает, что снижения доли теневой экономики на 2п.п., инфляции и экономического роста, будет недостаточно для обеспечения прироста налоговых доходов на 28% - если удастся обеспечить половину этого роста, это будет уже хороший результат. А в свою очередь, это означает, что 200 млрд драм доходов госбюджета будет недополучено относительно проекта, что в свою очередь резко увеличит налоговое бремя.

Отдельные показатели касательно бюджета см. в Приложении 2.1, 2.2, 2.3 и 2.4.

Есть и еще одна настораживающая тенденция, непосредственно касающаяся государственного бюджета. Это растущий государственный долг, все большей нагрузкой ложащийся на финансовую систему страны. На конец 2019 года госдолг составлял 7.3 млрд долл. В мае и июле 2020 года долг заметно вырос и к концу 2020 года достиг почти 8 млрд (7,968.5 млн долл.). В феврале Армения взяла новые большие долги, порядка 700 млн долл., а к настоящему моменту госдолг составил 9,038 млн долл. Это большие суммы, и логично, что долг заметно вырос в ходе кризиса. также была попытка уменьшить долю внешнего долга за счет роста внутреннего долга, отчасти это удалось, но пока еще 26.2% госдолга приходится на внутренний долг (прирост на 2 с небольшим процента за год), а 74.5% государственного долга номинировано в иностранной валюте. Доходность кредита в евробондах, выпущенных в феврале, составляет 3.6%, что стало возможным благодаря хорошей конъюнктуре рынка валюты в тот период.

 

Текущие макроэкономические показатели

25 октября были опубликованы текущие показатели по секторам экономики Армении и обобщающий индекс, который называется «показатель экономической активности». За первые девять месяцев рост этого показателя составил 4.4% в целом, но в сентябре рост был слабее – всего лишь 2.4%, при том, что в прошлом сентябре спад составлял 7.7% к сентябрю 2019 года. Рассмотрим динамику этого показателя, в % к соответствующему периоду прошлого года.

График 2. Динамика показателя экономической активности Армении, реальный прирост к аналогичному месяцу предыдущего года

На этом графике мы видим, что рост в последние месяцы замедлялся. Низкие темпы роста в августе-сентябре связаны с провалом в сельском хозяйстве: вновь воду из Севана позже отпустили, да и в целом после закрытия Министерства сельского хозяйства, непрофильное минэкономики с функцией поддержки развития сельского хозяйства просто не справляется. Поэтому, если в первые полгода рост продукции сельского хозяйства составлял 6.8%, то сейчас он снизился до -1.5%, то есть в третьем квартале, скорее всего, был спад на уровне -7%, а это как раз период сбора урожая растениеводства. Возможно, это связано и с потерей территорий Арцаха. Более долгосрочные тенденции выглядят так:

График 3. Ежемесячная динамика роста показателя экономической активности

Для сравнения зарегистрированных темпов роста с теми, что предсказывались правительством в проекте бюджета, приведу следующие данные. Их сопоставление имеет тот смысл, что проект бюджета готовился совсем недавно: в августе-сентябре.

Таблица 2. Динамика (темпы роста) макроэкономических показателей 2021 года по проекту бюджета на 2022 год и реально зарегистрированные в текущем году

	Проект бюджета	Текущие показатели
	2021 год	Январь-сентябрь 2021	Сентябрь 2021
ВВП	6.5%	4.4%*	2.4%*
Промышленность	4.3%	0.7%	-1.2%
Сельское хозяйство	5.6%	-1.5%	…**
Строительство	1.5%	6.4%	2.6%
Услуги	8.1%	9.6%	5.4%
Торговля		1.4%	6.4%

Примечания: * В текущих показателях приведен вышеупомянутый ПЭА, который имеет близкую, но не совпадающую динамику с ВВП. ** С 2019 года прекращена ежемесячная публикация статистики сельского хозяйства

Для более подробных данных см. Приложение 3.

Насколько объективно снижение темпов роста в последние месяцы? Для этого можно использовать ряд индикаторов. Во-первых, сравним темпы роста с соседними странами.

Таблица 3. Динамика роста ВВП в странах Южного Кавказа, июль-сентябрь 2021 г.

	Июль	Август	Сентябрь
Азербайджан*	2.7	3.6	4.8
… ненефтяной сектор	5.3	5.7	6.2
Армения	6.0	2.2	2.4
Грузия	9.9	10.3	…**

Примечания: * в отличие от Грузии и Армении, используется накопленные темпы роста нарастающим итогом, т.е. не июль 2021 к июлю 2020, а январь-июль 2021 к январю-июлю 2020 и т.д. ** В Грузии данные публикуются позже, так что ситуацию за сентябрь мы узнаем только через неделю.

Как мы видим, в Грузии и Азербайджане замедления экономической активности не наблюдается, так что можно считать, что падение темпов роста экономики в Армении имеет субъективный характер, то есть относится к процессам, происходящим в самой Армении. Касательно сельского хозяйства ситуация неоднозначная, отчасти вызванная климатическими тенденциями, отчасти – запоздалой реакцией на них. Другой причиной является потеря территорий, сданных после войны Пашиняном, особенно чувствительная для Сюника. Это сказалось и на промышленности, где Соткский рудник экспортировал золотую руду, что составляло заметную часть экспорта Армении. В сентябре Армения столкнулась также с временной блокадой Азербайджаном дороги на Иран, что отрицательно повлияло на внешнюю торговлю, транспортную отрасль и связанные группы товаров. Взглянем на другие индикаторы.

На рынке недвижимости за скользящий год было совершено 179,219 сделок, что на 1.3% больше, чем в прошлом году (имеется в виду рост числа сделок за период октябрь 2020-сентябрь 2021 к периоду октябрь 2019-сентябрь 2020). Учитывая, что в прошлом году был карантин, этот показатель вряд ли можно считать удовлетворительным. Конкретно в сентябре фиксировался спад, но это может быть связано с отдельными колебаниями. Другое дело, что вообще-то сейчас по всему миру недвижимость стала аттрактором инвестиций в связи с растущей инфляцией. В Армении это не происходит из-за негативных ожиданий после войны, военно-политического давления Азербайджана, продолжающегося по сей день и растущей эмиграции. Динамика на рынке недвижимости за последние 5 лет представлена на графике.

График 4. Динамика рынка недвижимости Армении

Как мы видим, после восстановление в первой половине текущего года, рынок стабилизировался и рост прекратил. То же мы видим и в вопросе цен на недвижимость, а также в динамике строительства. Это – показатель того, что инвестиции в экономику сокращаются либо по причине отсутствия доверия, либо по причине отсутствия денег. Самым очевидным предположением было бы отсутствие доверия, но судя по всему, главной причиной является отсутствие денег. В Приложении 3 можно увидеть, что сокращается денежная масса и чистые активы по всей экономике, а также у домохозяйств, то есть, несмотря на инфляцию, не образуется избыточной наличности, которую можно было бы «утилизовать» на рынке недвижимости и именно это становится главной причиной торможения.

В свою очередь одной из причин негативной динамике в динамике реальных размеров активов и денежной массы является инфляция. Индекс потребительских цен к сентябрю достиг 9% и это не все. В группе продовольственных товаров инфляция вообще составляет 15.4%. Это уже очень заметно для групп населения со средним доходом или доходом ниже среднего. Учитывая, что в потребительской корзине населения около 60% составляет продовольствие, а в отдельных общественных слоях и этот процент куда выше, эти 9% для кого-то стремятся к 15% (а то и больше, в зависимости от доли продовольствия в структуре расходов). Стоит, правда, учитывать, что высокая инфляция не порождена в Армении; Арменией она импортирована из мировой экономики, включая американскую. Рост продовольственных цен в ряде стран даже выше, чем в Армении. На этом фоне ЦБ предпринимает усилия по снижению инфляции. Но об этом следует поговорить отдельно.

Есть и еще одно событие, которое еще окажет влияние и на инвестиционную, и на предпринимательскую среду в Армении. После парламентских выборов, прошедших 20 июня 2021 года, власти начали кампанию по давлению на лиц, поддержавших оппозицию на региональном уровне. Крупнейшим объектом давления стал Зангезурский медно-молибденовый комбинат. 12 июля правительство внесло ряд изменений в законодательство, направленных на ограничение экспорта компании, там проводились проверки и неформальное давление. А 1 октября части акций ЗММК были куплены российской АО «Промышленная компания», из них 25% были «подарены» правительству Армении, и переданы в управление аппарата премьер-министра. Это вообще ни в какие ворота не лезет, и потребует расследований в будущем. Кроме того, такая национализация, где еще и просматриваются политические и экономические интересы тоже вряд ли будет позитивно сказываться на инвестиционной привлекательности Армении. В нынешние трудные времена из-за рубежа привлекается мало инвестиций. Основным инвестором становятся внутренние инвесторы. А вот какие у них возможности еще следует увидеть.

 

Приложения

Приложение 1. Прогнозы Всемирного Банка по росту ВВП для всего региона Южного Кавказа и соседних стран

	2020	2021	2022	2023	2021 к 2019	2023 к 2019
Азербайджан	-4.3	5.0	3.1	2.7	0.5	6.4
Армения	-7.4	6.1	4.8	5.4	-1.8	8.5
Грузия	-6.2	8.0	5.5	5.0	1.3	12.2
Иран (июньский прогноз)	1.7	2.1	2.2	2.3	3.9	8.5
Россия	-3.0	4.3	2.8	1.8	1.2	5.9
Турция	1.8	8.5	3.0	4.0	10.5	18.3
Украина	-4.0	3.8	3.5	3.7	-0.4	7.0
Молдова	-7.0	6.8	3.9	4.4	-0.7	7.7
Кыргызстан	-8.6	2.3	4.7	4.3	-6.5	2.1

 

Приложение 2.1. Экономические ожидания, заложенные в проект госбюджета на 2022 год

	2018	2019	2020	2021	2022
ВВП, млрд драм, в текущих ценах	6,017	6,543	6,282	7,031	7,869
Инфляция (на конец периода), %	1.8	0.7	3.7	7.4	5.2
Инфляция (среднегодовая), %	2.5	1.4	1.2	7.0	5.6
Экономический рост, %	5.2	7.6	-7.4	6.5	7.0
Производство ВВП, темпы роста в %
… Промышленность	4.9	11.9	-1.7	4.3	8.0
… Сельское хозяйство	-6.9	-5.8	-4.1	5.6	3.9
… Строительство	0.6	6.5	-6.7	1.5	18.0
… Услуги и торговля	9.1	10.0	-9.7	8.1	5.9
… Чистые налоги	8.0	7.1	-10.0	7.1	6.8
Потребление ВВП, темпы роста в %
Конечное потребление, частное	4.8	11.5	-13.9	9.6	6.0
Валовое накопление капитала	4.8	4.4	-8.6	3.6	22.5
Экспорт	5.0	16.0	-33.4	7.6	14.3
Импорт	13.3	11.6	-31.4	8.2	15.3
Внешний сектор
Сальдо платежного баланса, млн долл.	-876	-1002	-479	-242	-456
Денежные переводы	1,136	1,144	1,040	1,399	1,469
Денежные переводы в % к ВВП	9.1	8.4	8.2	10.1	9.6

 

Приложение 2.2. Доходы и расходы госбюджета на 2022 год (млрд драм, в текущих ценах)

	2018	2019	2020	2021	2022
Всего доходы	1,341.7	1,565.5	1,560.7	1,509.5	1,946.4
… налоговые доходы	1,258.1	1,464.3	1,385.2	1,440.1	1,843.8
Всего расходы	1,447.1	1,629.4	1,894.6	1,850.9	2,189.2
… текущие расходы	1,299.0	1,437.1	1,668.5	1,634.6	1,842.7
… операции с нефинансовыми активами*	148.1	192.3	226.2	216.3	346.5
Дефицит	105.4	63.9	160.7	341.4	243.0

 

Приложение 2.3. Финансовая структура текущих расходов госбюджета (млн драм, в текущих ценах)

	2018	2019	2020	2021	2022
Заработная плата	152,755	172,579	176,101	181,075	184,989
Приобретение товаров и услуг	155,647	192,121	179,162	169,135	172,432
Процентные выплаты	139,015	157,553	164,767	194,700	214,416
Субсидии	111,226	113,376	119,079	122,370	141,104
Трансферты	126,318	150,000	186,854	162,913	228,319
Социальные пособия и пенсии	425,479	453,219	559,072	527,873	571,844
Прочие расходы	188,538	198,296	283,422	276,491	329,615

 

Приложение 2.4. Расходы госбюджета по группам функциональной классификации (млрд драм, в текущих ценах)

	2018	2019	2020	2021	2022
Государственные службы общего назначения*	312.8	320.1	344.3	400.9	500.9
Оборона, общественный порядок, безопасность и судебная деятельность	361.6	459.3	539.2	468.8	518.9
Экономический сектор	130.6	134.0	138.9	174.5	240.1
… Экономические отношения	112.2	111.9	125.6	148.9	213.6
… Охрана окружающей среды	5.7	5.8	4.4	10.9	9.9
… Жилищное строительство и коммунальные услуги	11.7	16.2	8.9	14.7	16.6
Социальный сектор	643.1	716.1	872.2	806.6	929.4
… Образование	121.6	129.3	143.8	153.6	192.8
… Социальная защита	416.6	453.9	546.6	504.9	581.4
… Здравоохранение	79.6	99.3	148.2	117.5	122.7
… Культура	25.3	33.6	33.6	30.6	32.5

*включая расходы правительства, долги и др.

На 2022 год ожидаемый курс драма составит 493.6

 

Приложение 3. Темпы экономического роста в Армении, по официальным данным (темпы прироста в % к тому же периоду предыдущего года)*

	Январь-июнь	Январь-сентябрь	Сентябрь
Макроэкономические показатели, в сопоставимых ценах
Показатель экономической активности	5.0	4.4	2.4
… Объем промышленной продукции	2.1	0.7	-1.2
… … Производство электроэнергии	0.5	-2.7	-12.9
… Валовая продукция сельского хозяйства	6.8	-1.5	…
… Объем строительства	10.8	6.4	2.6
… Оборот торговли	8.0	6.4	1.4
… Объем услуг	2.7	5.4	9.6
Финансовая статистика (на конец периода, с поправкой на инфляцию)
Реальная денежная масса М1	11.4	-0.8
Реальная денежная масса М2Х	5.8	2.1
Чистые денежные активы в экономике	-3.4	-11.2
Чистые денежные активы домашних хозяйств	-3.3	-8.9
Цены и доходы
Инфляция (индекс потребительских цен)	5.7	6.7	8.9
Индекс цен в промышленности	10.0	9.8	9.9
Номинальная заработная плата	5.4	6.0**	7.9**
Реальная заработная плата	-0.3	-0.4**	-0.8**
Внешний сектор
Экспорт, в текущих ценах	23.3	17.2	-11.5
Импорт, в текущих ценах	7.9	9.4	20.1
Приток трансфертов в текущих ценах	32.5	23.2**	-0.6**
Курс драма к доллару (средний за период)	522.08	511.47	488.12
Резервы ЦБ на конец периода, млн долл.	3,114	3,190
Госдолг, на конец периода, млн долл.	8,869	9,038
Внешний долг, на конец периода, млн долл.	6,678	6,666

* Данные ЦБ Армении, Статкомитета, а также Министерства финансов

** Показатели вплоть до августа, поскольку оперативные показатели пока недоступны

 

Грант Микаелян